基金技巧：如何巧用折价率获取利润？！
男人 2007-9-5 男人生殖健康网 http://www.comeonman.cn 专题首页
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证券市场遵循"有效市场理论"，即任何证券都不会被错误定价。这就意味着你不可能发意外横财（至少不能长期坐等飞来横财）。但这个市场又的确存在着捡金子的机会，以投资基金的折价率可以说明这个机会。
封闭式基金有一个显著的特点，即基金交易价格并不等同于基金净值，而是经常高于或低于基金净值，这就造成了基金交易价格的溢价和折价现象。
在封闭式基金发行的时候，基金往往是溢价交易，然而经历数月的交易之后，基金很快转为折价交易，但当封闭式基金临近到期日时，折价现象又会逐步消失，达到价格和净值统一。
我国封闭式证券投资基金虽然只经历短短三年多的实践，但基金的折价交易已成为明显的现象。尽管在新型证券投资基金推出的早期阶段，由于市场需求大于基金供给，封闭式基金一度处于溢价交易。但随着人们对于基金这种投资品种认识的不断深入，基金的折价交易开始出现。当然，不同规模、不同风格和不同时期的基金，其折价的幅度是不同的。通常的规律是：大盘基金的折价率往往较高，小盘基金的折价率往往较低（甚至溢价）；激进型基金的折价率会较高，平衡型基金的折价率相对较低；在牛市中，基金的折价率趋于上升，在熊市中，基金的折价率趋于下降；当市场处于上升时期时，基金的折价率差异相对较小，当市场处于下降时期时，基金折价率差异则普遍较大，而这其中便蕴藏着获利机会。
由于基金折价交易的存在，人们很自然地希望利用基金间的比价关系来进行套利。由于基金的折价率的不同，以及基金折价率在不同时点的变化，人们可以在不同的基金之间、不同的阶段之间进行套利交易。简单地讲，投资人可以采取三种策略：第一种策略是买入折价基金，同时卖出该基金所代表的投资组合；第二种策略是买入高度折价基金，卖出低度折价的基金，这是因为人们认为高折价的基金被价值低估的可能性更大；第三种策略是选择折价率变化幅度大的基金，在高折价处买进，在低折价处卖出。
上述的三种策略在理论上均可行，但在实际操作中都会遇到一些障碍。例如，对第一种策略来说，套利的投资者需要知道基金投资组合的构成，这样才能在买入折价基金的同时卖出基金所代表的投资组合。然而，尽管我们可以每周获得基金的净值和折价率的数据，但却无法得知基金每周的持仓数据（除非你是内幕知情者），这会极大地影响第一种套利策略的实施；第二种策略在实施中没有数据信息上的障碍，投资人可以根据折价率的情况买高卖低，但这也涉及到实际的调整成本问题。譬如，我们可以每年、每季甚至每月对持有的基金进行一次调整，买入高折价基金同时卖出低折价基金。但这不仅涉及到基金调整的交易成本，还可能由于调整规模过大而导致影响基金的价格进而影响到基金的折价率（没有人希望看到套利的前提条件被改变）。因此，第二种策略的实施需要确定基金调整的频率、规模和时机，以使得套利收益大于调整成本。第三种策略的实施需要掌握基金的折价率变动规律，影响折价率的因素包括基金的组合构成（持股集中性、流动性）、持仓特性（组合中股票的规模和市净率属性）、基金持有人的稳定性、基金价格、市场指数等多个因素，因此，需要通过建立一个多因素模型来分析折价率的变动规律。然而，国内在这方面的研究才刚起步。
以上分析说明市场上捡金子的机会还是有的，但它需要用智慧来挖掘，这也许是机会存在的原因吧。
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